什么信号？两融"失血"大幅减缓

近期，杠杆资金离场节奏大幅放缓。

继连续两日两融市场融资净流出逾百亿元后，4月9日融资净流出规模收窄至58.20亿元，融资客“去杠杆”情绪有所降温。

在过去的5个交易日内，融资余额持续下行，先后跌破1.9万亿元、1.8万亿元关口。多家券商已对高风险客户进行动态监测。目前两融风险整体可控，中证数据显示，截至4月8日，两融平均维持担保比例为244.783%。

过去72小时，“国家队”及多路资金密集出手成为稳定市场的核心力量。以中央汇金为代表的“国家队”频频发声并增持ETF；社保基金、地方国资平台及超百家上市公司同步跟进，通过增持或回购释放积极信号，彰显对中国资产的长期信心，市场修复动能得以持续累积。4月10日沪指在盘中已重返3200点。

“失血”减缓

随着时间步入美国宣布加征所谓“对等关税”的第3个交易日，A股杠杆资金离场节奏已大幅放缓。

Wind数据显示，4月9日两融市场中的融资规模减少58.20亿元，相比前两个交易日而言，两融“失血”问题有所改善。

据悉，4月7日受美国“对等关税”幅度超预期影响，全球金融市场遭受冲击，A股在4月7日迎来调整，当天上证指数下跌7.34%，深证成指跌9.66%，创业板指跌12.5%。7—8日期间，单日融资净流出分别达479.64亿元、386.17亿元。上述两日经流出规模在2015年单日融资净流出排行榜中能排在前20位。

连续两天“融资客”快速“去杠杆”行为，一度引发市场对流动性风险的担忧。有券商营业部人士曾向记者透露，个别客户需要追加保证金。另据券商中国记者了解到，多家券商公司已加大对两融风险的监测，尤其着重排查高风险客户情况。

截至4月9日，两融余额为1.81万亿元，其中融资余额已经跌破1.8万亿元关口，降至17995.56亿元。

此次两融市场的流动性问题得以迅速改善，得益于“国家队”及多路资金的增持。从4月7日盘中至今，A股市场传出的利好消息频频。

以中央汇金为代表的“国家队”多次表态增持ETF，央行亦表示将在必要时向中央汇金提供充足再贷款支持。4月8日金融监管总局明确进一步推动险资入市进程；社保基金明确继续增持股票；地方国资平台亦表示将要增持；逾百家上市公司集中发布有关增持或回购的计划……

当前，两融市场风险整体可控。中证数据有限责任公司的公开信息显示，截至4月8日，两融平均维持担保比例小幅回升至244.783%。前一交易日该数据为240.47%。而在清明节前，两融平均维持担保比例为261.02%。

九成行业融资净流出

从杠杆资金流向来看，绝大多数行业出现杠杆资金逃离的情形。Wind数据显示，4月7日至9日期间，共有29个行业出现融资净流出，占比达到94%。

前期涨幅较大的行业成为融资资金此次集中撤离的板块。其中，电子板块的杠杆资金净流出最多，达181.51亿元。计算机板块净流出也超过百亿元，为109.54亿元。

上述两大板块是今年以来涨幅较大的行业。比如，计算机板块今年以来大涨25%；电子板块上涨12.35%。

通信板块和电力设备板块在4月7日至9日期间融资净流出均超过70亿元。而机械设备板块、汽车板块、医药生物板块融资净流出也都超过50亿元。

随着当前A股市场的主要指数已连续多天翻红，此次是否有杠杆资金抄底，也受到市场关注。

Wind数据显示，有两大板块逆势获杠杆资金净买入。其中，农林牧渔板块融资规模增加10.31亿元，同期该板块在4月7日至9日期间累计涨幅达6.25%。银行板块亦获融资青睐，净买入额为7.66亿元。

A股当前位置有较强支撑

当前，全球经济与政治格局依然错综复杂，外部环境的不确定性持续存在。不过，多家券商分析师在展望后市时，均表示继续看多中国资产。他们认为，中国经济的基本面稳健，政策环境持续优化，为中国资产的长期价值提供了坚实支撑。

华西证券策略团队谈到，A股积极布局的良机已现，配置上以低估值与扩内需的板块为主。面对外部不利环境，当前国内对冲性的储备政策工具较充足，其中货币宽松有望先行，财政扩张、提振内需消费、生育养老补贴、稳地产等方面政策空间仍较大，中国经济有望在转型中不断增强内生动力。

短期来看，A股在1—2个交易日迅速定价了关税带来的基本面冲击预期，投资者悲观情绪集中宣泄后，市场的韧性将逐渐显现。近期央行、金融监管总局、中央汇金公司集中出台稳市举措，同时汇金公司、社保基金等“真金白银”入市增持A股，体现了政策“防风险、稳定资本市场”的决心，有利于稳住市场风险偏好，A股在当前位置有较强的支撑。

方正证券总量团队表示，在新发展格局下，中国的内需潜力将进一步释放，今年春节档电影票房创历史新高即已反映了这一趋势，未来即使外需短期有所波动，也不会改变中国经济长期向好的发展趋势。当前中国股市估值低、基本面稳健向好、增量资金持续流入，投资价值异常突出。

国泰海通策略团队表示，无风险利率下行是2025年中国股市上升的关键动力。“在近期全国各地拜访中我们更坚信了该趋势的形成，而中国决策层政策确定性的供给与产业创新的突破也在加速这一变化。无独有偶，无风险利率下降，其对A/H股估值提升将是广谱性的，蓝筹股估值中枢将得以提升；成长股估值空间得以打开。”

校对:刘榕枝???????