长电科技600584：客户及产品优化推动Q1利润增长

Q22业绩超预期，部分下游需求波动竞争优势凸显长电科技发布1Q22业绩:营收81.38亿元，归母净利润8.61亿元，超出我们此前预期39%，主要得益于产品结构优化和良好的成本控制，未归母净利润7.81亿元我们看好长电在客户和产品结构持续优化过程中的盈利增长即使面对消费需求放缓，我们继续受益于5G，HPC，汽车电子，存储等高附加值，高增长领域，维持22/23/24日净利润预测3.454/40.05/45.34亿元，对应EPS1.94/2.25/2.55元给予公司22年目标PE 16.0 x调整目标价为31.00元，维持买入评级1Q22回顾:产品和客户结构优化，净利润环比增长1Q22公司利润端增长强劲，毛利率保持高位，同比增长2.9pct至18.9%，归属于母公司的净利润是国内前三大封装测试厂中唯一实现环比改善的公司，扣非净利率实现连续五个季度改善我们认为主要原因如下:1)客户和产品结构不断升级，5G，HPC，汽车电子，存储等高附加值产品的收入占比持续增加，作物生长速度居高不下，2)通富，华天近20年扩产相对积极，贬值压力小于国内竞争对手，3)显著降低了成本，提高了效率一方面增加了原材料备货，1Q22库存环比增长2%，可以很好的应对封装基板，动力成本，物流成本等原材料的影响另一方面，公司费用控制良好，管理/销售费用率同比下降0.25/0.13pct未来:关注长三角疫情短期影响，股权激励计划保证公司长期竞争力2Q22上海疫情正在向长三角蔓延公司国内主要工厂位于长三角地区，公司原材料和部分客户在物流运输方面受到影响建议投资者关注疫情后续发展日前，公司发布了2022年股票期权激励计划，共授予3113万股，覆盖公司中层管理人员和核心技术(业务)骨干1382人公司为其22/23/24收入和归母净利润建立了考核标准我们认为这将凸显公司的长期发展信心，有助于稳定管理和技术团队此外，公司一季度资本支出8.73亿元，同比增长56%，并持续增加先进封装领域数量，奠定长期高质量发展维持买入评级，给予目标价31.00元我们看好公司盈利能力的持续提升，维持22/23/24年收入预测354.23/401.42/442.67亿元，净利润预测34.54/40.05/45.34亿元，对应EPS 1.94/2.25/253.4万元给予目标价31.00元，基于16.0x 22年目标PE维持买入评级风险:封测行业景气度不及预期，新技术和产品开发未能达到预期的风险