上海家化600315：一季度增长仍受特渠影响疫情对供应链冲击逐步减弱

公司公布2022年一季报，实现营收21.17亿元，同比增长0.11%，归母净利润1.99亿元，同比增长17.81%，扣非净利润2.12亿元，同比增长6.55%2简评特殊运河和疫情对收入的短期影响，利润率持续提升一季度公司特运河仍受平安寿险改革影响，部分地区尤其是上海受疫情影响，部分CS门店关闭，使得公司整体收入增速仅为0.11%考虑会计准则追溯调整，公司毛利率上升1.57pct至62.66%，销售费用率上升0.08pct至39.69%，管理费用率下降1.66pct至9.73%，扣非后净利润率上升0.61pct至10.02%护肤业务持续打造单品爆款，SKU有效集中22Q1公司护肤业务，预计同比—18%左右，宇泽明显走弱公司在宇泽和佰草集两大品牌上持续升级新品，单价提升带动毛利率同步提升去年，佰草集在丝芙兰专柜推出了高端的太极系列，前期推广的很好雨泽今年推出高分子防晒新品，每款产品单价都有所提升，而营销也紧随其后，打造天猫黑盒防晒新品爆款通过公司的人才矩阵和医生的推广，有效推广大分子防晒技术，使产品获得高度认可同时，公司从去年开始多渠道布局，对电子商务的兴趣加大了投入预计今年增长速度会更快拥抱线下新零售，疫情影响有望逐渐减弱202201公司线上预测基本持平，线下预测增速6%更多来自CS渠道门店的收入受到影响，新零售同比增长29%，占比10%由于公司总部位于上海，部分仓库在上海周边，此轮上海疫情对线上线下行业都有一定影响目前伴随着疫情控制，工厂将逐步复工复产，积极备战618活动，有效对冲前期影响投资建议:短期特殊频道，网上超级主播，疫情仍会对上半年收入略有影响，但预计下半年增速会逐渐回升预计我公司2022—2024年净利润7.86/9.39/10.93亿元，对应27/22/19倍PE，维持买入评级风险:国际国内品牌竞争加剧，营销费用的增加降低了公司营业利润的风险